CXMT обогнала Tencent: новая король рынка Китая за $524 млрд

Исторический прорыв и смена лидера

Компания ChangXin Memory Technologies (CXMT) официально стала самой ценной компанией Китая, превысив рыночную капитализацию интернет-гиганта Tencent. На момент публикации новости капитализация CXMT составила $524 млрд, в то время как у Tencent она снизилась до $511 млрд. Это событие произошло менее чем через три недели после листинга на Шанхайской бирже, где акции взлетели на 466% в первый день торгов. CXMT стала первой полупроводниковой компанией в истории китайского фондового рынка (35 лет), занявшей первое место по капитализации.

Почему Tencent потеряла лидерство?

Сдвиг в рейтинге обусловлен не столько ростом CXMT, сколько коррекцией Tencent. Компания раскрыла данные за второй квартал, показав рост выручки на 11% (до 204,8 млрд юаней), но капитальные затраты (CapEx) взлетели на 176% — до 52,8 млрд юаней. Эти средства направлены на закупку вычислительных мощностей для ИИ-моделей. В результате свободный денежный поток стал отрицательным (–13,8 млрд юаней), что вызвало падение акций Tencent на 5,34% и суммарное снижение на 26% в 2026 году.

Парадокс поставщика и покупателя

Инвесторы наказывают покупателя ИИ-железа (Tencent) и вознаграждают поставщика (CXMT), несмотря на то, что Tencent является клиентом CXMT. В июне Tencent заключила соглашение на $3 млрд на серверную DRAM, а в ию ByteDance подписал пятилетний контракт с CXMT на сумму более $7 млрд. Доля серверных продуктов в выручке CXMT выросла с 8,4% в 2024 году до 26,5% в 2025 году. Рынок оценивает потенциал поставщика памяти выше, чем инфраструктурные расходы гигантов.

Финансовые метрики и планы CXMT

В первом квартале CXMT вышла на операционную прибыль в 35,43 млрд юаней ($5,2 млрд), по сравнению с убытком в 2,83 млрд юаней годом ранее. Это стало возможным благодаря росту цен на DRAM на фоне дефицита памяти. По данным проспекта IPO, CXMT занимала 7,67% мирового рынка DRAM в 2025 году. Компания планирует построить шестой мега-завод и достичь доли рынка в 30% к 2030 году, хотя пока не имеет доступа к EUV-литографии, используемой конкурентами.

Сравнение с глобальными игроками

Капитализация CXMT в $524 млрд составляет около половины от стоимости Micron ($1 трлн) и 60% от SK hynix ($880 млрд). Акции CXMT поднялись на 1,2% в день листинга, но затем скорректировались. Аналитики расходятся во мнениях: Nomura видит потенциал роста до 116 юаней, тогда как Morningstar считает справедливую стоимость всего 14,90 юаня, называя текущую оценку завышенной в три раза.

Источник: Tom's Hardware ↗