Исторический дебют на STAR Market
ChangXin Memory Technologies (CXMT), единственный в Китае производитель DRAM массового объема, открыл торги на шанхайской площадке STAR Market. Акции взлетели на 466% от цены размещения в 8.66 юаня, закрепившись на отметке 49 юаней. Это оценило компанию в 3.3 триллиона юаней (~$487 млрд), выведя CXMT на первое место по капитализации в материковом Китае, опередив даже Industrial and Commercial Bank of China.
В ходе IPO было привлечено 57.92 млрд юаней ($8.6 млрд), что сделало эту сделку крупнейшей в Азии в 2026 году. Однако инвесторам стоит учитывать, что только 6.73% акций доступны для свободной торговли, а блокировка для ранних инвесторов действует до 27 января 2027 года.
Куда пойдут деньги: только DRAM, никаких HBM
В проспекте эмиссии четко обозначено: средства пойдут на расширение мощностей по производству стандартной памяти DRAM. Проект по выпуску высокопроизводительной памяти HBM (High-Bandwidth Memory) в планах компании на данный момент отсутствует. Распределение средств выглядит следующим образом:
| Проект | Сумма (млрд юаней) | Назначение |
|---|---|---|
| Модернизация технологий DRAM | 13.0 | Улучшение существующих процессов |
| Исследования DRAM нового поколения | 9.0 | R&D для будущих стандартов |
| Обновление линий производства пластин | 7.5 | Расширение производственных мощностей |
| Оборотный капитал | ~28.0 | Операционные расходы (детали не раскрыты) |
Масштабирование и рыночная доля
CXMT демонстрирует агрессивные темпы роста. В этом году компания добавит около 85,000 стартов пластин в месяц, что значительно превышает показатели конкурентов: у SK Hynix — 60,000, у Micron — 30,000, у Samsung — 15,000. К концу 2026 года объем достигнет ~350,000 пластин в месяц, что приблизит CXMT к общему объему Micron (разница составит всего 25,000 пластин).
Ключевым драйвером роста становится серверный сегмент. Доля серверной DRAM в выручке выросла с 8.4% в 2024 году до 26.5% в прошлом году. CXMT уже заключила пятилетний контракт с ByteDance на сумму более $7 млрд и сделку с Tencent на $3 млрд. Продукция компании уже забронирована до конца 2027 года, а в очереди на поставки значатся Dell, HP, Lenovo и Apple.
Риски и оценка аналитиков
Несмотря на успех IPO, у CXMT есть серьезные технологические ограничения. Компания не имеет доступа к литографии EUV, что ограничивает масштабирование. По данным SemiAnalysis, выход годных изделий (yield) для HBM3 у CXMT оценивается всего в 25%, а стоимость бита DDR5 на 30% выше, чем у «большой тройки» (Samsung, SK Hynix, Micron).
Рыночные оценки расходятся:
- Nomura установила целевую цену 116 юаней (+1239% к цене IPO), прогнозируя рост доли CXMT на глобальном рынке DRAM с 10% до 18% к 2028 году.
- Morningstar считает справедливую стоимость всего 14.90 юаней, указывая на риски санкционных ограничений оборудования.
Для конечных потребителей пока не все гладко: тесты показывают, что чипы CXMT хуже переносят разгон и снижение напряжения по сравнению с решениями SK Hynix, а розничные цены на модули DDR5 с чипами CXMT уже сравнялись с ценами на продукцию лидеров рынка.
Источник: Tom's Hardware ↗